在加密货币领域，Luna币（原Terra链原生代币）的增发与销毁机制曾是其生态经济模型的核心，也是引发2022年“死亡螺旋”的关键因素，理解这一机制，需从Terra生态的“双币模型”说起——该模型通过Luna与稳定币UST的动态平衡，试图实现价格稳定,但最终因增发失控而崩溃。
Luna币的增发机制：从算法稳定到失控风险
Terra生态中，Luna的核心功能是作为“抵押物”和“调节工具”，当UST需求增加（用户购买UST时），系统会按固定比例（1美元）增发Luna并出售，获取UST以满足市场需求；反之，当UST需求下降（用户赎回UST时），系统会销毁UST并回购Luna，减少Luna供应以支撑价格，这一机制本意是通过“增发-销毁”动态调节UST的稳定性，但隐藏着致命缺陷：增发依赖市场对UST的信心
2022年5月，UST遭遇大规模挤兑，价格跌破1美元，为维持UST锚定，Terra生态开始疯狂增发Luna：短短几天内，Luna供应量从10亿枚激增至超过6.5万亿枚，增发后的Luna被抛售换购UST，却反而加速了UST的贬值，形成“Luna增发→UST抛压加大→UST脱锚→需更多Luna增发”的“死亡螺旋”，Luna价格归零，UST失去锚定,整个生态崩盘。
Luna币的销毁机制：理论设计与现实困境
理论上，Luna的销毁主要通过两种场景实现：一是UST赎回时的主动销毁，即用户用1美元UST兑换1美元价值的Luna时，系统会销毁部分Luna以减少供应；二是生态手续费销毁，Terra生态规定部分交易手续费（如链上转账、智能合约交互）会被自动销毁，形成“通缩效应”，这种机制本意是通过对Luna的“稀缺性管理”,支撑其长期价值。
在UST脱锚危机中，销毁机制完全失效，用户恐慌性抛售UST而非赎回，导致主动销毁场景消失；生态崩溃后交易量骤降，手续费销毁规模微不足道，反而因增发失控，Luna供应量呈指数级膨胀，销毁量远远无法抵消增发量,最终导致Luna信用归零。
启示：增发与销毁的平衡需建立在可持续逻辑上
Luna的案例警示我们：加密货币的增发与销毁机制，不能仅依赖算法模型，更需锚定真实需求与可持续的价值捕获，若增发脱离基本面的支撑（如UST的信用背书不足），销毁机制便会在危机中形同虚设，对于投资者而言，理解代币经济模型中的“调节阀”是否具备抗风险能力，比单纯关注“通缩叙事”更为重要，如今的Luna（已重启）虽调整了机制，但历史的教训仍深刻：任何脱离信心的货币模型,终将在市场波动中现出原形。